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上汽集团财务数据全面下滑,五菱宏光EV竟成最后“遮羞布”

2021-04-21

2020年,上集团营业收入7421.32亿元,净利润204.31亿元,仅从营业收入来看,它依然是中国仅次于的整制造商。

不过尴尬的是,上集团截至目前市值仅2400亿元左右,而比亚迪市值已经接近5000亿元,长城市值接近3000亿元,两公司营收分别只有上集团的1/4和1/7,净利润只有上集团的1/4和1/5。

曾经的“王者”为何被资本市场抛弃?凤凰网财经《市值观察》带上大一探究竟。

曾经的王者为何如此茫然?

2020年,上集团实现营业总收入7421.32亿元,同比下滑12.52%;构建归属于上市公司股东的净利润204.31亿元,同比下滑20.2%;扣除非经常性损益后归属上市公司股东的净利润为177.4亿元,同比下滑17.78%。

凤凰网财经《市值仔细观察》注意到,上集团在2020年销售费用为380.7亿元,相较于2019年的574.5亿元减少近200亿元,同比减少33.74%,这也就意味著如果上集团恢复到此前的营销力度甚至有可能亏损。

变长时间周期来看,曾经的“王者”上集团已经陷入财务数据全面下滑的尴尬局面。据wind数据表明,上集团营业收入倒数2年经常出现负增长,2019年和2020年同比减少6.53%和12%;营业利润倒数3年出现负增长,2018-2020年分别同比减少0.81%、24.83%和11.74%。净利润倒数2年出现负增长,2019年和2020年分别同比降低27.10%和17.29%;扣非归母净利润连续3年经常出现负增长,2018-2020年分别同比降低1.54%、33.41%和17.78%。

上集团快速增长能力下降的同时,赚钱能力也在减弱。据wind数据表明,上集团近10年销售毛利率由18.75%降至目前的10.76%,销售净利率由8.08%降到4.04%,近乎双双不了了之。

此外,上集团运营能力也出现较为显著的上升。近5年存货周转天数从20.56天增长至34.53天,应收账款周转天数从14.47天快速增长至21.15天。

行业由于行业周期以及疫情等因素影响,近些年企业广泛面对较大经营压力。不过凤凰网财经《市值仔细观察》栏目注意到,除上集团外,多数头部企展现出稳健,尤其是比亚迪、长城和广集团等,在2020年已经出现企稳反弹迹象。

据年报数据显示,比亚迪2020年营业收入1544.45亿元,同比快速增长25.67%;长城1001.16亿元,同比增长8.81%;广集团与上集团业务相似,公司在2020年营业收入632.13亿元,同比快速增长5.81%;

多因素导致销量下滑

对于一企而言,营业收入下降自然是因为销量下降。据数据显示,2020年我国乘用销2017.77万辆,同比下降6.03%,而上集团全年销售560万辆,同比上升10.2%,销量降幅要大于行业平均水平。

上集团曾经的支柱上大众和上标准化销量最为惨淡。数据表明,2020年上大众总销量为150.55万辆,同比增加了24.79%;上标准化全年销量为146.75万辆,同比暴跌了8.29%。

从收入来看,2020年上大众归属于上集团的净利润为154.89亿元,2019年该数值约为200亿元,减少了45.11亿元,同比下降22.65%;而上标准化2020年全年对上集团的净利润贡献为41亿元,相比2019年的109.6亿元,减少了68.6亿元,同比下滑62.56%。这也意味著,2020年仅上大众和上标准化两合资企业的收益就同比减少了近114亿元。

上集团销量和营收下降或源于两大因素:首先,在新能源的浪潮下上集团没能发售拳头产品;其次,则是上集团在中保研碰撞中的糟糕成绩让消费者失去信心。

近些年新能源引发科技浪潮,在扶植政策不断发售、核心技术不断突破以及配套基础设施不断完善的大背景下销量呈现出井喷趋势。因此我们看见,特斯拉、蔚来、理想、小鹏以及比亚迪等厂商,无论是在市场还是资本市场都有不错展现出。

上集团作为传统时代的王者,在新能源领域则慢了半拍,迟迟没能发售拳头产品。据数据显示,近1年上集团的畅销型分别为五菱宏光MINIEV、荣威、名爵和宝骏等,这些型不少是售价在10万元以下的低端。据年报表明,上集团2020年新能源的销售收入165.55亿元,销量32万辆,这也就意味著每辆售价约5.17万元。

新能源目前的竞争点在于科技含量和驾驶员体验,自动驾驶和续航里程才是核心,主流新能源主其实对于价格并不非常脆弱,所以上集团这样价位的产品恐怕很难对特斯拉、蔚来、理想和小鹏等产生竞争。

另一个对上集团销量产生重大影响因素是大较为熟悉的“A柱门”事件。2019年12月,中保研发布帕萨特撞击测试结果,该型在正面25%偏置撞击测试环节被打差评(P),并且大幅创下了中保研该项测试的历史最低分,让消费者大跌眼镜。

市场对上大众偷工减料质疑声不断,帕萨特“皮实轻巧”的形象崩塌,同时销量也经常出现大幅下挫。据数据表明,帕萨特2020年1-3月的帕萨特的销量分别都只有13601辆、742辆和5274辆。

随后上大众很快认识到事情严重性,并对帕萨特的身结构和部分细节做到了优化。2020年4月,上大众主动参予中保研撞击测试,虽然在这次测试中取得不错成绩,但还是没能挽回在消费者心中的差劲形象,销量始终没能完全恢复到巅峰水平。今年1月帕萨特的销量仅仅1838辆,创近10年第2劣的单月销售数据。

宏光MINIEV竟成最后遮羞布

凤凰网财经《市值仔细观察》注意到,上集团在2020年报中重复提到五菱宏光MINIEV热销。“新能源成为亮点,集团全年构建新能源销售32万辆,同比增长73.4%,新能源销量的集团名列位居国内第一,在全球位列第三”,“五菱宏光MINIEV微型电动,通过“人民的代步”的精准定位,从8月份起就一直占有国内电动销售榜首位置”。

不过五菱宏光MINIEV虽然看起来热闹,但实际上很难撑起上集团新能源板块的大旗。

从收入角度来看,五菱宏光MINIEV入门版2.88万元,覆以配上3.88万。有媒体根据供应商零部件的价格测算,五菱宏光MINIEV的成本价1.49-2.3万间,而且不包括设计、制造、营销等环节的成本,这意味着五菱宏光MINIEV的利润空间很小。据财报数据表明,2020年,五菱宏观的营业收入729亿元,净利润仅1.42亿元,也印证了这一猜测。

从产品的角度来看,五菱宏光MINIEV最短续航里程只有120公里,最长只有170公里,甚至都未能超过官方最短300公里续航的纯电动补贴标准。因此我们看见,上集团2020年新能源的补贴占比只有7%,对比同行业甚广集团补贴占比为17.30%,北集团的补贴占到比甚至多达30%。

此外,五菱宏光MINIEV内饰破旧,硬件配备较低,全质量仅0.67吨,更可怕的是多数型甚至连安全气囊都不是标配,不存在较大安全隐患,这也令其不少人将五菱宏光MINIEV戏称为“杨家年代步”。

还有媒体爆出五菱宏光MINI修理成本较高,有用户发生撞击后维修费用竟达到一万元左右,相等于购款的三分一。从曝光的维修单上可以看到,维修内容仅包括叶子板及周边、机盖、保险杠骨架、轮胎轮毂和大灯等等,但整最为核心且最贵的“三大件”都需要替换。

凤凰网财经《市值仔细观察》还注意到一个有趣的数据,据五菱发布的客户数据,五菱宏光MINIEV的保留主中女性主所占的比例超过了6成,是五菱宏光MNIEV绝对的主力人群,女性主较为喜好五菱宏光MINIEV的主要原因一是可根据自己的喜好改装成。但换而言,就是五菱宏光MNIEV对注重性能和安全性的男性主并没有太大吸引力。

后记:

资本对于白马股的嗅觉非常灵敏,比如此前《市值仔细观察》提到的上海化,企业改革稍见成效资本便蜂拥而至将股价抬高。

今年以来,上集团大动作不断,比如计划将在智能电动等创意领域投入3000亿元,但宏大的计划依然没能有效提振市场对公司的信心,近3个月股价由28元跌到至20元附近。更失望的是,上集团由于盈利能力下降估值却正处于近10年的高位,走出一波经典的“戴维斯双杀”。

此外,还出现机构投资者挤兑的迹象。据wind数据显示,截至2月26日上集团的股东总人数26万人,相较于2020年末的20.9万人大幅增长6万人,筹码的迅速分散也就意味着主力机构在大幅挤兑。

内容来源:凤凰网财经《市值仔细观察》栏目

作者:醉漓

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